天津或变相开启AMC通道 渤钢债转股方案难实施

　　据投资理财知识http://money.12***.cn/消息 近日，为化解渤海钢铁集团近2000亿元的债务危机，继将其4家子公司改由天津国资委直接管理后，称，天津市政府初步计划成立专项基金为渤海钢铁集团化解债务问题。基金将承接银行债务，出资人可能包括社会资本和银行理财资金，且年息仅为3%。

　　对此， 申银万国研究所债权部认为，在渤钢集团的破产风险解除之前，若简单地由银行用理财资金通过基金来对接表内坏账，这与此前被银监会叫停的地方资产管理公司(AMC)通道业务实质完全相同。

　　早在7月26日，中央政治局会议提出，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革。“天津市政府这种希望通过延缓债务到期压力化解企业破产危局的风险缓释方式显然不符合去产能、去杠杆的宏观政策意图。” 申银万国研究所债权部表示。

　　从实际操作来看，如果未来基金的运作方式是拥有渤海钢铁的股权，那么该方案是通过银行投资基金形式的债转股。招商证券（600999 公告, 行情, 点评, 财报）固定收益研究主管孙彬彬表示，政府资金、社会资金通过投资基金获腮金份额，帮助偿还部分贷款，贷款银行则通过理财资金投资的方式，退出贷款，将债权转换为基金的份额。因此用“债转投”来定义此方案可能比“债转股”更贴切一些。

　　不过，孙彬彬认为，天津市政府自身杠杆率也较高，并没有较多的资金参与，很大部分还是要依靠贷款行按照债务比例用理财资金认购基金。

　　上述初步计划实施难度也正在此，申银万国研究所债权部指出，年息3%的利率对社会资金缺乏吸引力，而银行理财目前的资金成本都超过4%，主动对接3%收益的资产更是几无可能。

　　此外，“银行资产的性质从贷款变成了基金份额，权利较少，利息也有所减少，未来退出的不确定性增大。不过，政府资金和社会资本的进入，一定程度上也能变相偿还部分贷款。”孙彬彬表示。

　　媒体称，天津市只讨论出了初步方案，还没有开始和银行接触交流此方案，银行的反应目前还未知。

　　孙彬彬表示，社会资金和政府资金参与的金额会很大程度上影响银行接受方案的积极性，如果基金认购基本上依靠银行理财，那么银行将贷款转成基金份额的积极性不会高，因为债权人较基金持有人拥有更多的权利。但通过基金投资股权的方法，会给部分地区的债转股方案一些启示。

　　同时，申银万国研究所债权部提醒，理财托管新规或将引发理财资金池模式重大变革，导致理财打破刚兑，理财资金增速减缓的重大变化，从而对信用债市场的资金供给造成中长期的负面影响。