通胀低位徘徊总需求持续低迷，然货币全面宽松仍难期

"受基数和翘尾因素共同影响，中国9月消费者物价指数CPI同比增幅创下2010年1月以来低水平，而在国际大宗商品价格回落和国内产能过剩问题依然严重的背景下，9月工业品出厂价格PPI同比出现连续第31个月下跌，降幅也出现连续2个月扩大。
　　对此民生证券宏观团队指出，“9月CPI同比回落至1.6%，主因是总需求疲弱、油价下跌和翘尾因素。PPI同比-1.8%，因总需求萎缩但产能依旧过剩所致，PPI转正仍需时日。”
　　“受经济转型调整、过剩产能去化影响，自2012年以来国内出现了CPI增速放缓、PPI跌幅下探的态势。”交行资管中心陈鹄飞对大智慧通讯社指出。
　　国家统计局周三发布的2014年9月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%；PPI环比下降0.4%，同比下降1.8%。
　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅在稿中指出，从同比数据看，CPI同比涨幅比上月回落了0.4个百分点，一方面，由于去年同月环比上涨较多，抬高了今年的对比基数，致使今年9月的翘尾因素比上月减少了0.7个百分点；另一方面，9月新涨价因素虽有所增加，但仅为1.3个百分点，低于近五年的平均水平。
　　而PPI出现31个月同比下降的状况，统计局余秋梅认为，主要原因是原油、成品油、钢材价格降幅加深。同时，近期国际大宗商品价格下行对工业品价格形成的压力也有所加大。
　　分析人士普遍认为，当前PPI降幅还在扩大，年内转正的可能性基本无望。
　　**通胀未来仍温和，全面宽松难期**
　　面对9月CPI同比跌至1.6%的年内新低、PPI同比跌至-1.8%工业通缩压力增大的新形势，交行资管中心陈鹄飞表示，逆周期“大水漫灌式”的刺激无助于过剩产能的去化，工业通缩不应成为全面降息的藉口。相比降息主张，通过清费立税，理顺资源价格市场形成机制，助力煤炭、石化等过剩行业的转型升级，切实可行。
　　而民生证券宏观团队也指出，当前通胀低位徘徊、需求持续低迷，政策面仍将继续定向宽松，但食品（猪肉）和非食品（低端劳动力）供给收缩的潜在压力仍未完全消失，全面宽松不会出现。
　　上海证券首席宏观分析师胡月晓对价格前景看法则更为悲观。他表示，在经济“底部徘徊”的低迷格局下，通货膨胀未来的表现不仅是“有压力、无风险”，而是可能转化为通货紧缩。
　　“经济低迷的态势决定了价格的基本运行态势，9月CPI同比值仍将持续回落。伴随CPI同比值进入1.0时代，我们坚持认为年内通货膨胀威胁将转化为通货紧缩威胁。”胡月晓说。
　　总理上周在部署下一阶段经济工作时指出，用好用活财政货币政策，适时适度运用定向举措，推进普遍性降费，支持实体经济，缓解“融资贵、融资难”；年内在水利、环保、信息网络等领域再开工一批重大项目。
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