新周期安徽大时代就是战略看多经济和股市 结构性牛市

　很高兴参加今天的活动，跟大家报告一下我们对未来经济和市场的粗浅看法。我今年提出一个判断——新周期，在市场中引发了一些讨论，同行之间相互交流、相互学习是一件很好的事情，观点有分歧很正常，让市场用时间去检验。
　　今年我提出新周期是什么概念呢？战略看多经济和股市。为什么会引起这么大的讨论呢？因为今年初看空的很多，我是少数派。有朋友开玩笑讲，今年宏观的多空论战是舌战群儒。
　　大家知道，经济是由各种周期嵌套而成，短期波动跟库存周期有关，中期趋势跟产能投资有关，更长期的跟创新有关。产能周期一般分为四个阶段：个阶段在经济繁荣的时候进行产能扩张，引发产能过剩。经济周期跟股市的牛熊市是什么关系？其实，经济周期和股市的牛熊是一样的，都是在绝望中重生，在争议中上涨，都是人性的宿命和轮回，产能过剩就是企业家过度乐观导致的，股市泡沫也是投资者过度乐观导致的。产能过剩以后开始去产能，因为行业的格局恶化，这是第二个阶段。第三个阶段经过漫长的去产能，终行业集中度提升，剩者为王，强者恒强，企业盈利改善，银行不良率下降，修复资产负债表，为新一轮产能扩张积蓄力量。今年市场上争议来争议去，但都在用同样的词汇，“剩者为王，强者恒强”，这是产能周期的专属词汇。
　　我们来看中国的产能周期，回溯一下，2001年加入WTO放开外需，1998年房改放开内需，随后中国展开了一轮波澜壮阔高歌猛进的产能扩张。2008年金融危机本来我们是要去产能的，但是2009年四万亿刺激，从新建产能到产能投放有两年时间，所以那一轮产能投放是在2011年进入尾声，然后2011年出现了比较严重的产能过剩，2012年中国才开始去产能。2012年以来的这一轮去产能持续时间之长也是过去少见的，2012年一直到2015年工业品价格持续大幅下降，跌了54个月。到了2015年，很多传统行业已经非常绝望了，8月末韶钢连拉好几个涨停板，但大家还记得2015年韶钢要卖壳吗？多少传统行业企业在2015年要卖壳、要转型啊？所以2015年是传统行业十分绝望的冬天，在2016年重生，在2017年的争议中上涨，我提出的新周期就是非常典型的在争议中上涨。
　　当宏观研究员还以为这些行业产能过剩的时候，其实过去这几年很多企业已经退出了。时间到了2015年12月，本来市场自发去产能四年，这时又叠加了供给侧改革和环保，使得我们去产能的进度加快了，市场自发去产能四年，叠加供改的两年，一共是六年，调整的时间是足够的。宏观研究员以为这些行业没什么变化，其实它的行业格局、微观世界已经发生了巨大的变化。这六年当中很多企业退出，很多产能淘汰，后的结果是什么呢？行业集中度大幅提升，剩者为王、强者恒强。我们在化工、造纸、玻璃、水泥、钢铁、煤炭、有色等很多领域都看到这一迹象，结果就是你发现企业盈利在大幅改善。银行以前的风险敞口主要是在中上游所谓产能过剩行业，这些行业的产能去化、企业盈利改善以后，银行的不良率下降，所以今年股市行情很简单，消费涨完涨周期，周期涨完涨银行，近放量突破3300点，涨非银。今年股市有赚钱效应，结构性牛市。
　　近越来越多的人喊“牛市来了！”我是今年2月份早提出《新常态、新周期、新牛市》的，那是半年多前，就像2014年一样，也引发了市场中的一场多空论战。有时候我在想分析师的价值究竟是什么？市场是在绝望中重生、争议中上涨，分析师的价值就是你敢于发表出独立客观的观点，而不是随波逐流，随波逐流没有任何意义，对投资者没有任何价值。你敢于在底部看多，就像2014年我们在底部承受巨大的压力提出“5000点不是梦”，我们在2017年初提出“新周期”。今年上半年关于新周期的论战，市场是检验真理的标准，我们只需要认真做好研究，让市场去检验。