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传统骨科手术受制于医生经验和术中设备，存在操作精准度不稳定、复杂术式难普及等不足，亟需精准解决方案。随着微创外科手术和智能外科手术的快速发展，骨科手术导航定 位机器人技术代表了骨科精准的未来方向。近科创板过会的天智航就是国内骨科手术机器人行业的领军企业，那么，值得我们深思的问题来了:
骨科手术机器人是怎样的生意？市场规模究竟有多大？竞争格局如何？
医疗机器人，到底是怎样的？
医疗机器人是机器人技术与医疗技术的结合产品，属于高端0。医疗机器人技术早在神经外科活检和髋关节置换领域实现了应用。1985年，研究人员借助工业机器人平台完成了机器人辅助定 位的神经外科活检手术，这是机器人技术在医疗外科手术中的首次应用。1986年，美国IBM公司的ThomasJ. Watson 研究中心和加利福利亚大学合作开发医疗机器人技术，并于 1992 年推出个真正意义上的医疗机器人——RoboDoc，该机器人主要用于髋关节置换，并通过了 FDA 认证。
相比较于国际同行，北美市场已渐入成熟期，欧洲因各国发展而异，亚太地区发展较晚，处于低水平的起步阶段。在医疗机器人市场份额的分布上，2016 年，美国和欧洲分别占据全球医疗机器人63%和25%的市场份额，而亚太地区市场份额只有12%，仍处于较低水平。
市场虽然大部分被国外占据着，但是各个国家的公司具体的医疗机器人业务方向是有区分的：
基于日趋严重的人口老龄化问题以及先进的机器人工业基础，欧美等国家在手术机器人的研究路径上，通常以关节损伤、老化为切入点，集中于对膝关节、髋关节的置换手术研究。
我国基于经济社会发展、人口老龄化以及现代交通工具发展的国情，我国骨科伤病和脊柱疾病数量较大，手术是主要的手段，而天智主要是针对骨创伤进行。
天智航与国外巨头没有直接的竞争的压力，那么细分的骨科手术机器人生意做的如何？
业绩“过山车”
近年来，天智航业绩状况并不尽如人意，其净利润增速呈“过山车”态势，且或面临巨亏的风险。
2013-2018年，天智航营业收入分别为4,176.18万元、3,877.16万元、2,397.52万元、2,557.61万元、7,329.47万元、12,672.2万元，2014-2018年同比增长率分别为-7.16%、-38.16%、6.68%、186.58%、72.89%。
同期，天智航的净利润分别为630.62万元、-1,576.27万元、-1,399.4万元、-2,471.98万元、2,128.23万元、-366.04万元，2014-2018年同比增长率分比为-349.95%、11.22%、-76.65%、186.09%、-117.2%。
到了2019年上半年，天智航实现的营业收入为4,457.85万元，净利润为-6,204.96万元。
天智航主要为医疗机构提供骨科手术机器人、手术中心专业工程、配套设备及耗材以及专业技术等四方面服务。
其中以销售骨科手术机器人为主，该项产品占报告期内销售总额的比重不断提高，分别为42.87%、75.66%、78.76%以及91.12%。
天智航主要为医疗机构提供骨科手术机器人、手术中心专业工程、配套设备及耗材以及专业技术等四方面服务。
其中以销售骨科手术机器人为主，该项产品占报告期内销售总额的比重不断提高，分别为42.87%、75.66%、78.76%以及91.12%。
图表：收入结构（道科创整理）
从营收来看，公司似乎已经要开始盈利了，那么钱亏哪里了？天智航产生亏损的大原因，是资产并购失败。
为延伸骨科手术机器人的产业链布局，天智航先后围绕骨科手术机器人投资了国内外众多相关领域企业。
2017年天智航为开拓脊柱耗材类业务，投资了法国SPW公司；
2018年，天智航投资了美国GYS(持有2.44%股份)和美国MOBIUS公司（持有1.19%股份），二者主要从事移动CT领域工作，均未上市；
2018年天智航下属公司水木东方投资多家医疗机器人领域相关公司：英特美迪、上海谦迈等（均未上市）。
其中一笔为标志性的投资，是对法国SPW的二级市场增持投资。天智航早期主要向SPW公司采购脊柱手术螺钉，用于搭配手术机器人对外销售以及少量用于研发。2016年天智航投资2000多万，但到2018年底，由于SPW公司股价大幅度下跌，天智航确认可供00资产损失2169.11万元，对2018年当年的净利润产生重大影响。
产品市场接受度差
资产并购失败是一方面，不幸的是，近年来，骨科手术机器人的产能利用率及产销率情况，亦不容乐观。
2016-2018年以及2019年上半年，天智航骨科手术机器人的产能利用率分别为6%、24%、10%、12.67%；同期，其产销率分别为50%、66.67%、66.67%、42.11%。
而令人唏嘘的是，2016-2018年以及2019年上半年，天智航骨科手术机器人的产量合计79台，销量合计47台。
除了产能利用率和产销率双低，天智航的骨科手术机器人还面临着诸多局限性。
据招股书，骨科手术机器人作为大型医疗设备，医院购买费用相对较高。2016-2018年以及2019年上半年，天智航的骨科手术机器人的平均售价分别为364.1万元/台、346.39万元/台、493.62万元/台、492.21万元/台。
除此之外，使用骨科手术机器人辅助的骨科手术收费要高于传统手术模式。且目前使用骨科手术机器人的费用多数尚未纳入医保报销范围，该部分费用需要完全由患者自行承担。
据安徽医科大学，除高昂的售价外，天智航的骨科手术机器人还需要一定的开机费，其在安医一附院的手术开机费大约为2万元。
需要指出的是，目前骨科手术机器人进入临床手术尚处于起步期，增进医院、医生、患者对骨科手术机器人的认知程度尚需要一定时间。
结束语
业绩“过山车”、核心产品或存“局限性”等问题始终是天智航的痛点。既有医疗概念又有高端装备概念的天智航，未来发展还要逐步提高产品认可度才行。
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来源：道科创
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