安集科技VS上海新阳国产替代近看还会美吗

在晶圆制造厂在中国大规模建厂且国际形势相对紧张情况下，半导体的多个领域均有国产替代预期，安集科技和上海新阳作为半导体材料领域的国产替代者，实力如何，近看还会美吗？
收入构成比较
安集科技收入构成比较简单，主要来源于化学机械抛光液、光刻胶去除剂，聚焦于半导体材料领域业务。

来源：公司公告（道科创整理）
上海新阳收入构成相对简单，公司2013年收购的涂料品业务占据了大头，半导体材料业务不到一半，半导体材料主要是电镀液。

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成长性比较
上海新阳的收入增长相对稳定，然而成长速度不高，净利润波动非常大，2019年三季报大幅增长95倍，主要是参股公司更换了计价方式，公允价值变动造成。

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安集科技的收入增长率及净利润增长率都比较稳定，然而成长速度不高，具有一定行业属性，我们认为一方面是下游国内晶圆制造厂的制程先进度不够，量产不够；一方面是国产技术仍存差距，国产替代比率不高。

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股权比较
安集科技股权较为分散，没有实际控制人，国家集成电路基金、北京集成电路基金分别持股15.43%、0.91%。

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上海新阳股权较为分散，同样没有实际控制人，相对而言股东背景没有安集科技强大。

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客户比较
2016-2018年安集科技的客户构成中，中芯国际连续三年成为公司大客户，贡献了过半的销售收入，台积电为第二大客户，采购额稳定在0.2亿元左右，其他的几大客户宏力、华润微电子、武汉新芯采购也比较稳定。

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上海新阳收购了涂料品业务后，前五大客户不能反应公司的半导体客户销售情况，根据公开资料，我们能看到公司晶圆化学品进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户供应链，相对于安集科技来说，少了台积电、武汉新芯、长江储存等，半导体材料领域获得下游客户认可度不及安集科技。
先进制程情况
2019年中报显示上海新阳正在实施“20-14nm先导产品工艺开发”项目的子任务“铜互连电镀工艺技术及产品的研发”。上海新阳的20-14nm制程还在研发中，然而中芯国际14nm制程2019年开始量产，技术层面已出现一定的落后。
安集科技的化学机械抛光液已在130-28nm技术节点实现规模化销售，14nm技术节点产品已进入客户认证阶段，10-7nm技术节点产品还研发中。安集科技的技术进程能跟上中芯国际的新进程，未来仍将受益。
结语
通过公司收入构成、成长性指标、股东构成、下游客户情况以及先进制程掌握情况比较研发发现，具有“国产替代”光环的上海新阳与安集科技的收入体量都不大且成长性一般，安集科技有大基金入股且下游客户覆盖面更多，进入了台积电的供应链，此外，安集科技的14nm制程技术进入客户认证阶段，整体来说安集科技优于上海新阳。中芯国际作为安集科技的大客户，其14nm制程2019年量产，对于安集科技会有拉动作用，保持跟踪。
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